近日，支持更多符合条件的境外主体在华发行熊猫债的政策信号释放。Wind数据显示，截至10月31日买股票用杠杆，熊猫债年内共发行142只、发行规模合计2513.05亿元，分别同比增长46.39%、60.22%。专家认为，境内债券融资成本优势凸显是本轮发行高增的直接推动力，制度型开放红利持续释放为熊猫债扩容提供了良好环境。
规模持续扩容
今年以来，熊猫债发行规模已突破2500亿元。专家认为，其持续扩容主要受境内融资成本优势突出、制度型开放红利释放、人民币国际化持续推进等因素影响。
中信证券首席经济学家明明表示，今年以来欧美日等国家和地区货币政策取向转“鹰”，传统美元债、欧元债等渠道融资成本明显上行；2022年以来我国债券市场利率中枢下移，债券发行利率逐步下降，熊猫债成为融资成本较低的选择，受到海外主权政府与外资企业的青睐。
发行端与投资端制度红利持续释放，共同推动熊猫债扩容。东方金诚研究发展部执行总监于丽峰分析，发行端，央行年初提出“欢迎更多符合条件的境外主体发行熊猫债”，为今年扩容定调，叠加统一监管、储架发行、费用减免等制度安排，熊猫债发行综合成本持续下降。
“投资端，QFII/RQFII参与国债期货交易于2026年4月落地，境外投资者投资熊猫债后可通过国债期货进行精细化套期保值，补齐了‘现券配置+期货对冲’投资闭环的核心拼图。‘北向互换通’为境外投资者提供了标准化利率风险对冲工具，有助于吸引主权基金、养老基金等长期配置型资金入场。”于丽峰说。
人民币国际化程度持续提升及人民币汇率保持平稳运行，增强了人民币资产的吸引力，为熊猫债发行奠定良好基础。联合资信研究报告显示，近年来人民币国际化在跨境收支、金融交易、外汇储备、货币互换等多个领域持续取得新进展。人民币汇率在复杂国际环境下展现出较强韧性，保持平稳运行，有效降低发行人汇率对冲成本。
中资和外资主体共同参与
拉长时间看，熊猫债市场扩容步伐持续加快。国家外汇管理局近期发布的《2026年上半年中国国际收支报告》显示，2023年至2025年，熊猫债市场融资规模每年保持在1000亿元人民币以上，年均规模较此前三年增长1.1倍。
从发行主体看，熊猫债发行主体结构逐步变化，从早期国际机构试点、境外中资机构主导，逐渐演变为境外中资和外资主体共同参与。
上述报告显示，2026年上半年，外资发行人募资规模占熊猫债市场总募资规模的54%，首次超过中资背景发行人。外资发行人募集资金拟用于境外的规模为587亿元人民币，占外资募资规模的68%。
主权类发行人募资增长加快。今年上半年，斯洛文尼亚、哈萨克斯坦等国政府或主权财富基金相继完成首次熊猫债发行。
配置价值不断凸显
一级市场发行旺盛的同时，熊猫债二级市场交易同步升温，配置价值不断凸显。数据显示，今年上半年，熊猫债累计成交3426亿元，同比增长49%；参与熊猫债交易的机构达2493家，同比增加599家。
“2026年以来熊猫债收益率相对稳定，利差并未明显压缩，当前平均收益率绝对水平保持在境内中债AA与AA-等级估值曲线之间。考虑到熊猫债整体信用评级相对较高，具备较高配置价值。”明明表示。
财通证券研究报告显示，从趋势看，各机构持仓量均有上升买股票用杠杆，存款类金融机构持仓占比提升，成为第一大机构，占比约四成，广义基金、境外机构占比有所回落；保险、社保、年金等长线资金参与程度仍然有限。广义基金中，银行理财为主导，公募基金次之，券商资管参与度较低。
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